Биллу Экману нравится сосредотачиваться только на нескольких компаниях одновременно. Его хедж-фонд Pershing Square Capital инвестирует в высококачественные компании, используя акции, которые, по мнению Экмана, были недооценены по сравнению с их внутренней стоимостью. Затем он использует свое влияние как крупного акционера, чтобы влиять на руководство и увеличивать стоимость компании.
Стратегия активного инвестора Экмана требует высокой концентрации портфеля. Ему нужно купить достаточно акций компании, чтобы иметь право голоса, а его внимание и влияние могут быть распределены очень незначительно. В результате более 45% портфеля акций Pershing Square стоимостью 13,4 миллиарда долларов инвестировано всего в три компании.
Акцент Акмана на долгосрочную ценность делает все три эти акции потенциальными кандидатами для создания индивидуальных портфелей.
1. Alphabet (16,5%)
Акман купил акции Alphabet (GOOG -0,53%) (GOOGL -0,63%), поскольку многие инвесторы выразили серьезную обеспокоенность по поводу того, как искусственный интеллект (ИИ) повлияет на основной поисковый бизнес Google. С ростом популярности таких приложений, как ChatGPT и Perplexity, казалось, что они в конечном итоге вытеснят “дойную корову” Alphabet.
На момент написания этой статьи Акман владеет акциями Alphabet класса А и класса С на сумму около 2,2 миллиарда долларов. Во втором квартале он немного сократил свои позиции, но высокая динамика акций позволила ему оставаться на вершине его портфеля.
Недавняя динамика цен Alphabet вполне оправдана. Хотя многие по-прежнему считают, что чат-боты с искусственным интеллектом, такие как ChatGPT, представляют угрозу для Google, компания нашла способ с большим успехом интегрировать искусственный интеллект в результаты поиска. По словам руководства, продукт AI Overview, который отображает сгенерированный ИИ ответ на соответствующие поисковые запросы, повысил вовлеченность и удовлетворенность пользователей.
Другие инновации, основанные на ИИ, также повышают вовлеченность. Circle to Search и Google Lens демонстрируют растущую вовлеченность, особенно в таких монетизируемых областях, как шопинг и поиск новых продуктов. Искусственный интеллект помог сегменту “Поиск Google и другие” увеличиться на 12% в прошлом квартале.
Между тем, расходы на ИИ помогают увеличить доходы подразделения Google Cloud, одного из трех крупнейших поставщиков общедоступных облачных сервисов. Доходы Google Cloud выросли на 35% в прошлом квартале, поскольку все больше клиентов используют инфраструктуру и сервисы Google Cloud. Значительный рост выручки, наконец, привел к значимой операционной прибыли, которая выросла с убытка в размере 440 миллионов долларов в третьем квартале 2022 года до прибыли в размере 1,95 миллиарда долларов в прошлом квартале.
Несмотря на то, что Alphabet сталкивается с некоторыми потенциальными препятствиями, включая проблемы с регулированием, акции в настоящее время торгуются по чрезвычайно привлекательной цене. Несмотря на то, что акции торгуются вблизи исторического максимума, их стоимость чуть более чем в 21 раз превышает прогноз прибыли аналитиков на 2025 год. Это исключительная цена для компании с потенциалом роста Alphabet. Инвесторам, желающим приобрести акции компании, тесно связанной с ИИ, следует добавить Alphabet в короткий список.
2. Brookfield (14,4%)
Экман начал приобретать акции альтернативной компании по управлению активами Brookfield (-0,24%) (-0,19%) во втором квартале и по-настоящему нарастил их в третьем квартале. На момент написания этой статьи он владеет акциями, выпущенными в Канаде, на сумму около 1,9 миллиарда долларов.
Брукфилд владеет предприятиями в нескольких вертикалях, включая инфраструктуру, возобновляемые источники энергии, бизнес-услуги, недвижимость и страхование. Важно отметить, что компания уже неоднократно предпринимала шаги, направленные на то, чтобы помочь раскрыть истинную ценность своих акций, сделав их более привлекательными для инвестиций.
Например, в 2020 году компания создала Brookfield Renewable как часть своей дочерней компании Brookfield Renewable Partners. Переход от партнерских отношений к корпорации позволил большему числу институциональных инвесторов приобрести акции компании, поскольку некоторые пенсионные фонды и страховые компании запрещают инвестировать в партнерские отношения.
В прошлом году Brookfield прекратила свой бизнес по управлению активами, но сохраняет за собой 73% акций. В октябре Brookfield Asset Management перенесла свою штаб-квартиру в Нью-Йорк. Кроме того, частная доля Brookfield в бизнесе по управлению активами станет общедоступной.В совокупности эти шаги позволят Brookfield Asset Management получить право на включение в фондовые индексы США. Это означает, что больше пассивных индексных фондов будут включать акции в свои портфели, что привлечет больше покупателей акций. Неясно, повлиял ли Экман на это решение, учитывая, что Pershing Square в настоящее время является восьмым по величине акционером Brookfield.
Но Brookfield не просто предпринимает шаги для привлечения большего инвестиционного капитала. Перспективы бизнеса выглядят оптимистичными. Руководство ожидает, что рост свободного денежного потока в течение следующих пяти лет составит более 20% в год. В результате общий свободный денежный поток за этот период составит 47 миллиардов долларов. Руководство заявило, что сохранит 36 миллиардов долларов для инвестиций, а остальное распределит между акционерами в виде дивидендов и обратного выкупа акций.
Акции Brookfield резко выросли во второй половине 2024 года, поскольку Акман купил акции. Как американские, так и канадские акции выросли более чем на 40% с конца июня. Несмотря на значительное повышение цен, акции в настоящее время торгуются с доходностью, превышающей распределяемую прибыль в 15 раз за последние 12 месяцев. Руководство считает, что стоимость акций может в 23 раза превышать распределяемую прибыль при их полной стоимости. Таким образом, инвесторы, заинтересованные в альтернативных активах, могут получить возможность купить акции Brookfield, пока они недооценены.
3. Hilton (14%)
Позиция Экмана в Hilton (HLT -1,08%) в 2016 году потерпела неудачу. Вскоре после приобретения акции значительно выросли в цене, что побудило Экмана продать их. Но в 2018 году у него появилась еще одна возможность, и он занял важное положение в отельном бизнесе. Он воспользовался распродажей во время пандемии COVID-19, значительно укрепив свое положение в первом квартале 2020 года.
Экман был готов отказаться от прибыли, когда дело касалось Hilton, и в прошлом квартале он сделал это снова. Даже после продажи 18% акций Pershing Square, на момент написания этой статьи хедж-фонд по-прежнему владеет акциями на сумму примерно 1,9 миллиарда долларов.
Тезисы Экмана об инвестициях в Hilton сегодня остаются такими же актуальными, как и тогда, когда он писал об этом в 2018 году. “Обширная и растущая сеть брендов и объектов недвижимости Hilton предлагает значительное и самоподкрепляющееся ценностное предложение как для гостей, так и для владельцев отелей, что создает сильную конкурентную среду вокруг бизнеса”, – написал он в своем письме акционерам в ноябре того же года. В 2020 году, добавил он, “Мы также считаем, что кризис заставит независимые отели искать партнеров с мировыми брендами, такими как Hilton, что будет способствовать долгосрочному росту компании”.
С конца 2019 года общее количество объектов недвижимости Hilton выросло с 6 110 до 8 301, то есть на 36%. Компания расширила свои бренды, чтобы привлечь больше потребителей, и это привело к тому, что все больше потребителей подписались на ее программу лояльности. В настоящее время он насчитывает более 200 миллионов членов Hilton Honors. Растущий портфель объектов недвижимости и членство в Hilton Honors создают сетевой эффект: по мере того, как все больше отелей присоединяются к программе, она привлекает все больше потребителей, и наоборот.
Динамика цен на акции Hilton привела к тому, что на момент написания этой статьи соотношение стоимости предприятия к EBITDA выросло примерно в 30 раз. Это одна из самых высоких оценок за период 2020-2021 годов, когда пандемия исказила результаты. Неудивительно, что Экман забирает немного денег со стола на таком уровне. Решение Экмана сохранить значительные инвестиции в отельера показывает, что он по-прежнему оптимистично настроен в отношении компании в долгосрочной перспективе, но инвесторы, возможно, захотят изучить другие возможности при текущей цене акций.
