Robinhood Markets (доля 0,31%) стала публичной в 2021 году по цене 38 долларов за акцию и быстро взлетела до рекордно высокой отметки в 85 долларов. Инвесторы высоко оценили способность компании привлекать на свою платформу молодых, начинающих инвесторов, которые хотели торговать финансовыми активами, такими как акции и опционные контракты.
Однако медвежий рынок в течение 2022 года напугал многих клиентов Robinhood, и впоследствии акции компании упали более чем на 90% с рекордно высокого уровня. Сейчас идет восстановление, и акции Robinhood взлетели на 315% с 52-недельного минимума в 7,91 доллара.
Но не слишком ли поздно инвесторам покупать? Существует ключевой риск, который может ограничить потенциал роста Robinhood, и я расскажу вам, в чем он заключается.
Доходы Robinhood от транзакций по-прежнему ниже уровня 2021 года
Во время пика ажиотажа на фондовом рынке в 2021 году на платформе Robinhood ежемесячно было 21,3 миллиона активных пользователей. Исторически низкие процентные ставки, триллионы долларов стимулирующих выплат, связанных с пандемией, и карантинные ограничения были выигрышной комбинацией для молодых инвесторов Robinhood, которые пренебрегли осторожностью в отношении акций-мемов, таких как GameStop.
Основным источником дохода Robinhood является обработка транзакций от имени своих клиентов. Компания получает вознаграждение каждый раз, когда инвестор покупает или продает акцию, фьючерсный контракт, опционный контракт или криптовалюту. Во втором квартале 2021 года выручка Robinhood от транзакций составила 451 миллион долларов, что является рекордным показателем, который сохраняется и по сей день.
За последний третий квартал 2024 года (закончился 30 сентября) выручка Robinhood от транзакций составила 319 миллионов долларов. Этот показатель не только значительно ниже своего пика во втором квартале 2021 года, но и фактически снизился по сравнению с первым и вторым кварталами 2024 года, что было вызвано снижением в сегментах акций и криптовалют.
Основной бизнес Robinhood на самом деле не вырос за последние три года, по крайней мере, если судить по квартальной выручке. Итак, в чем проблема?
В третьем квартале у Robinhood было всего 11 миллионов активных пользователей в месяц.Это на 48% меньше, чем в 2021 году, и является самым низким показателем за 2024 год, что говорит о том, что платформа, возможно, потеряла часть своей привлекательности. Robinhood будет очень сложно увеличить выручку от транзакций, если количество активных пользователей продолжит сокращаться.
Но это, возможно, не самый большой риск, с которым сталкивается компания прямо сейчас.
Источник изображения: Getty Images.
Процентный доход Robinhood сталкивается с неизбежным риском
В период с марта 2022 по август 2023 года Федеральная резервная система США повысила ставку по федеральным фондам (процентные ставки овернайт) с исторического минимума в 0,13% до двухдесятилетнего максимума в 5,33%.
В настоящее время на балансе Robinhood находится 4,8 миллиарда долларов наличными, в дополнение к 4,4 миллиардам долларов наличными, которые компания хранит от имени своих клиентов. Эти деньги хранятся на банковских счетах, с которых компании выплачиваются проценты. Кроме того, Robinhood получает процентный доход от маржинальных кредитов на сумму 5,5 миллиардов долларов, которые в настоящее время находятся у ее клиентов и которые они используют для покупки акций и других финансовых активов.
Проще говоря, высокие процентные ставки стали огромным подспорьем для Robinhood. Фактически, во втором квартале 2024 года (закончившемся 30 июня) его квартальный чистый процентный доход достиг рекордного уровня в 285 миллионов долларов. Это больше, чем компания заработала за весь 2021 год, когда процентные ставки были на историческом минимуме. Другими словами, это стало ключевым фактором роста общей выручки Robinhood за последние три года.
Чистый процентный доход за последний третий квартал снизился до 274 миллионов долларов, и это может стать началом дальнейшего снижения. Это связано с тем, что ФРС снизила процентные ставки на 50 базисных пунктов на своем сентябрьском заседании, а затем еще на 25 базисных пунктов в этом месяце. Таким образом, инвесторам следует готовиться к более резкому снижению чистого процентного дохода Robinhood в предстоящем четвертом квартале и в 2025 году.
Акции Robinhood сейчас стоят довольно дорого по сравнению с их историей
Рост акций Robinhood на 315% с 52-недельного минимума привел к тому, что соотношение цены и объема продаж (P/S) достигло 12,1. Это самый высокий уровень за два года, и это на 59% выше долгосрочного среднего показателя в 7,6, который был зафиксирован ранее до того момента, когда он стал достоянием общественности в 2021 году:
Данные о соотношении прибыли и убытка приведены в YCharts
Поскольку соотношение прибыли и убытка рассчитывается путем деления рыночной капитализации компании на ее выручку, инвесторы обычно платят премию, когда выручка быстро растет. В случае с Robinhood выручка от транзакций снижалась (последовательно) в течение двух кварталов подряд, и чистый процентный доход, возможно, будет устойчиво снижаться.
Таким образом, нет особого смысла в том, чтобы оценка Robinhood росла так агрессивно, и инвесторы, которые покупают акции сейчас, могут столкнуться с риском того, что из-под них выбьют почву, если выручка компании в предстоящих кварталах не оправдает ожиданий.
Итак, не слишком ли поздно покупать акции? Я думаю, что ответ – да. Возможно, лучше всего он смотрится в зеркале заднего вида.
