Инвестиции в Crocs (CROX 19,54%) начинают ощущаться как пара фирменных туфель: в бизнес-модели все еще могут быть пробелы, но комфорт побеждает поляризующую эстетику моды. Акции производителя обуви из смолы подскочили на открытии торгов в четверг после того, как компания опубликовала результаты, превзошедшие ожидания.
На первый взгляд, цифры могут показаться не слишком впечатляющими. Консолидированная выручка выросла всего на 3% – или на 4% с учетом валютных колебаний – за праздничный квартал. Скорректированная чистая прибыль снизилась на 2%. Однако предыдущие прогнозы и ожидания аналитиков были намного хуже. Профи с Уолл-стрит ожидали снижения скорректированной прибыли на 12% при неизменных показателях прибыли.
Это не совсем победный зачет, но это хороший показатель с обеих сторон отчета о прибылях и убытках. Прогноз Crocs на предстоящий год также многообещающий, поскольку акции редкой обувной компании торгуются с доходностью, выражающейся однозначной цифрой.
Давайте пройдемся и поговорим.
Готов к переезду
Акции Crocs могут быть нестабильными в сезон получения прибыли. В предыдущем финансовом отчете акции компании упали на 19%. В третьем квартале компания, возможно, и добилась еще одного положительного результата, но прогноз был сомнительным. Однако на этот раз Crocs смогла оглянуться назад и заглянуть в будущее.
Вот интересная статистика о Crocs. До того, как в четверг утром акции компании выросли более чем на 20%, за прошедший год они упали на 19%. Это соответствует однодневному падению акций после публикации последнего отчета, но это не та интересная статистика, о которой я говорю.
Crocs опубликовала двузначные показатели прибыли в процентах в каждом из последних четырех кварталов. Этого было недостаточно, чтобы поднять курс акций на оживленном рынке за последние 365 дней.
Это несправедливо.Скорректированная прибыль за весь 2024 год выросла на 9% до 13,17 доллара на акцию, но на момент закрытия торгов в среду акции торговались по цене, всего в 6,8 раза превышающей скорректированную прибыль за прошлый год. Даже после первоначального взлета в четверг, Crocs по-прежнему торгуется с однозначным соотношением цены и прибыли (P/E).
Существует множество причин, по которым ориентированная на потребителя компания с хорошо известным брендом стала бы торговать по такой низкой цене, но Crocs не отмечает многие из этих пунктов. Компании действительно пришлось скорректировать свой некогда богатый денежными средствами баланс, чтобы профинансировать приобретение Heydude за 2,5 миллиарда долларов три года назад, но к концу 2024 года она получит менее 1,4 миллиарда долларов займов после погашения еще 323 миллионов долларов долга. Коэффициент соотношения долга к EBITDA (прибыль до вычета процентов, налогов, износа и амортизации) составляет разумные 1,4, что ниже, чем у более крупных производителей обуви Nike и Skechers.
Несмотря на неурожайный год, выручка Crocs в течение пяти лет подряд демонстрировала двузначный рост. Знаете ли вы, во сколько раз за это время Nike увеличивала выручку на двузначные цифры? Однажды.
Выручка Nike также снижалась по сравнению с предыдущим годом в каждом из последних трех кварталов, но рынок считает, что компания заслуживает показателя P/E, который в три раза выше, чем у Crocs. Я не хочу портить репутацию культовой компании Nike, утверждая, что Crocs были дешевыми на этой неделе, но аналитики, похоже, не верят в это.
Источник изображения: Crocs.
Доказывая, что рынок ошибается
Уолл-стрит не всегда справедлива по отношению к Crocs. Ранее на этой неделе Baird стала последней компанией, которая снизила потолок цен на акции, снизив целевую цену со 180 до 150 долларов. В защиту Бэйрда можно сказать, что даже новая целевая цена значительно выше, чем у Crocs, даже после роста в четверг. Baird – это “бык”, но этого нельзя сказать о некоторых его аналогах.
Две другие компании снизили свои целевые цены на Crocs в этом году. Четвертая компания – Williams Trading – понизила рейтинг акций в прошлом месяце. Williams Trading указала на проверки собственных каналов, которые показали, что тенденции в Crocs ослабевают. В 2025 году производство одноименной линейки Crocs оставалось на прежнем уровне, а проблемный бизнес Heydude продолжал демонстрировать отрицательный рост.
Реальность оказывается добрее. В четвертом квартале выручка бренда Crocs выросла на 4%. Результаты Heydude остались на прежнем уровне, и это стало приятным сюрпризом. Рост прямых продаж потребителям и международных продаж помог компенсировать слабость оптовых продаж, на которую, возможно, обращали внимание многие опасающиеся с Уолл-стрит в своих прогнозах.
Ожидается, что новый год не принесет больших результатов. Crocs ожидает, что в 2025 году инвесторы ожидают роста на 2-2,5%, который частично сдерживается негативным влиянием на иностранную валюту. Скорректированный прогноз прибыли компании в среднем составляет от $12,70 до $13,15 на акцию, что означает снижение на 2% в следующем году.
Однако год назад в это же время Crocs прогнозировала прибыльность с поправкой на акцию всего на уровне от 12,05 до 12,50 долларов. Компания нашла способы улучшить операционную деятельность. Не помешало и то, что, помимо погашения долга, Crocs продолжает использовать часть своего щедрого денежного потока для выкупа своих акций, чтобы увеличить прибыль на акцию.
Пусть “бу бердс” и дальше смотрят на Crocs свысока, считая дыры в обуви недостатком. Это нечто большее. Это возможность приобрести одну из самых дешевых моделей обуви на рынке.
