Несмотря на неудачный 2024 год, акции Boeing (BA -0,06%) за последние три месяца незаметно выросли на 23,5%. Это начало продолжающегося движения вверх или просто восстановление после перепроданности? Вот обзор перспектив Boeing в свете недавнего отчета компании о прибылях за четвертый квартал.
Неоднозначные новости Boeing
Недавние отчеты о прибылях и убытках содержат как хорошие, так и плохие новости. Начиная с хороших новостей, руководство Boeing заверило инвесторов в самой важной проблеме компании: увеличении поставок 737 MAX.
План Boeing на 2024 год состоял в том, чтобы стабилизировать темпы производства самолетов на уровне 38 в месяц и в дальнейшем увеличить их. К сожалению, сочетание необходимости замедлить производство для улучшения контроля качества и дорогостоящей и разрушительной забастовки работников, связанной с новым контрактом, привело к тому, что Boeing не оправдал ожиданий.
Тем не менее, недавнее обновление было в целом позитивным: финансовый директор Брайан Уэст сообщил инвесторам, что “в январе мы поставили 33 самолета, и осталось четыре дня”, когда обсуждался Boeing 737. Что касается производства, он также отметил, что все три производственные линии в Рентоне работают, “и ежемесячный объем производства в январе уже находится на низком уровне до середины 20-х годов”, и он ожидает, что производство 737-го сможет превысить показатель в 38 единиц в месяц “позже в этом году”.
Это позитивное обновление, и руководство подтвердило, что запасы (включая фюзеляжи от Spirit AeroSystems) готовы к увеличению до 38 единиц.
Источник данных: презентации Boeing. Таблица составлена автором.
Проблемы Boeing остаются нерешенными
К сожалению, есть и плохие новости. В то время как большинство инвесторов сосредоточено на высококлассном бизнесе коммерческих самолетов, легко упустить из виду текущие проблемы в оборонном бизнесе Boeing Defense, Space & Security (BDS).
Плохая новость заключается в том, что сегмент сообщил об очередном убытке и расходах в размере 1,7 миллиарда долларов по проблемным программам с фиксированной ценой, в первую очередь на свои KC-46A (топливозаправщик) и T-7A (учебно-тренировочный самолет Red Hawk).
Источник изображения: Boeing.
Руководство Boeing делит свой оборонный бизнес на три категории. Крупнейшим из них, на долю которого приходится около 60% выручки, является его основной бизнес, приносящий прибыль, выражающуюся средними и высокими однозначными цифрами. На втором месте – истребительные и спутниковые программы, на долю которых приходится 25% выручки, которые также показали убыток в этом квартале. В-третьих, крайне проблематичные программы разработки с фиксированной ценой, на долю которых приходится 15% выручки.
Несмотря на то, что эти программы являются самыми маленькими из трех, они привели к многомиллиардным убыткам, многолетним задержкам, многомиллиардным расходам и оттоку наличных. То, что долгосрочная цель руководства – просто вывести их на уровень безубыточности, а не тратить наличные, свидетельствует о том, насколько им трудно.
Источник данных: презентации Boeing. Диаграмма составлена автором.
Во время телефонного разговора о доходах руководству был задан вопрос, когда BDS достигнет положительного денежного потока. Уэст сказал, что BDS может достичь безубыточности в 2026 или 2027 году, но не в этом году. Однако, учитывая, казалось бы, нескончаемую череду отчислений в рамках программ разработки по фиксированной цене, трудно быть уверенным в скором восстановлении прибыльности денежного потока в BDS.
Можно ли покупать акции Boeing?
Boeing добивается прогресса, и новости от Boeing Commercial Airplanes (BCA) о 737 MAX – это именно то, что хотят услышать инвесторы. Кроме того, BCA продолжает получать значительные заказы на самолеты, а невыполненная работа на сумму в полтриллиона долларов означает, что у Boeing есть все возможности для успешного выполнения работ и начала генерировать денежный поток в будущем.
Источник изображения: Getty Images.
Однако, по данным аналитиков с Уолл-стрит, у Boeing, консолидированный долг которой составляет 53,9 миллиарда долларов (26,3 миллиарда долларов наличными и их эквивалентами), в этом году все еще ожидается отток денежных средств в размере 5 миллиардов долларов. Более того, Boeing не сообщила о каком-либо долгожданном прогрессе в BDS. Это вызывает беспокойство, и, учитывая стремительный рост акций, осторожные инвесторы, возможно, захотят подождать, пока руководство не сможет окончательно наметить путь к прибыльности и росту денежного потока в BDS, прежде чем покупать акции.
