Глобальный капитал продолжает масштабное перераспределение в пользу казначейских облигаций США. По данным аналитических отчетов на базе статистики Emerging Portfolio Fund Research (EPFR), за август фонды US Treasuries аккумулировали 26 миллиардов долларов. Этот показатель превысил июльские значения на 5% и стал максимальным объемом с марта, когда обострение ситуации на Ближнем Востоке спровоцировало приток 35,6 миллиарда долларов.
Всего за восемь месяцев текущего года в американский госдолг поступило свыше 153 миллиардов долларов, причем около 70 миллиардов пришлось именно на летний период. В августе совокупный государственный долг Соединенных Штатов впервые в истории преодолел рубеж в 40 триллионов долларов, увеличившись с января более чем на 1,5 триллиона. Таким образом, фонды профинансировали до десятой части этого прироста.
Инвестиционный банкир Илья Сушков поясняет, что средства, направляемые в фонды казначейских бумаг, не означают прямого покрытия бюджетного дефицита, поскольку львиная доля сделок совершается на вторичном рынке. Тем не менее стабильный спрос внутри системы существенно упрощает американскому Минфину размещение свежих выпусков и уменьшает требуемую рыночную премию.
Если весной инвесторы рассматривали суверенные бумаги США в первую очередь как надежное убежище от геополитических шоков, то летом главным драйвером стал резкий скачок доходностей. С начала лета ставки по среднесрочным бумагам (сроком от трех до семи лет) прибавили 37–40 базисных пунктов, достигнув 4,5–4,7% — максимальных значений с конца весны 2024 года. Доходности долгосрочных выпусков (10–20 лет) выросли до 4,8–5,3% (+26–33 б. п.), вернувшись к показателям осени 2023 года, а 30-летние бонды подорожали по доходности до 5,3% (+26 б. п.), обновив пики 2007 года.
Подъем ставок обусловлен устойчивой инфляцией, дорожающей нефтью, жесткой риторикой ФРС и рекордным предложением со стороны Казначейства. В третьем квартале объем заимствований Минфина США ожидается на уровне около 740 миллиардов долларов (на 68 миллиардов выше майских расчетов), а в четвертом квартале ведомство планирует привлечь еще порядка 630 миллиардов долларов.
Привлекательность гособлигаций оказывает давление на рынок акций. В августе чистый приток в фонды американских акций сократился до 41 миллиарда долларов после 70 миллиардов в июле и 121 миллиарда в июне. Как отмечает глава инвестиционного офиса Astero Falcon Елена Нефедова, при нынешней оценке индекса S&P 500 доходность по прибыли компаний составляет около 5%. Казначейские бумаги обеспечивают аналогичный результат, исключая при этом риски падения корпоративных доходов и рыночную нестабильность. Для сохранения привлекательности акций рынку потребуется либо дальнейшее увеличение прибылей бизнеса, либо снижение доходностей по трежерис.
Эксперты полагают, что аппетит к US Treasuries сохранится высоким из-за инфляционных факторов и значительных потребностей американского бюджета в рефинансировании. Портфельный управляющий по международным рынкам Алена Николаева обращает внимание, что основной интерес сосредоточится в коротких и средних выпусках, тогда как для возвращения уверенного спроса на длинные бумаги потребуется явное замедление экономики или более дисциплинированная бюджетная политика властей США.
