Инвесторы с нетерпением ожидали выхода финансового отчета Nvidia (NVDA 0,40%) после закрытия рынка в среду – и это справедливо. Компания стала лидером технологической индустрии и барометром прогресса в области искусственного интеллекта (ИИ).
Производитель чипов показал результаты, превзошедшие ожидания, что дало инвесторам уверенность в том, что эта смена парадигмы продолжится. Однако среди результатов, которые в остальном были ошеломляющими, был один тревожный знак, на который стоит обратить внимание.
Ниже я расскажу о результатах, о том, что ждет нас в будущем, и об одной вещи, на которую следует обратить внимание инвесторам.
По цифрам
В третьем квартале 2025 финансового года (завершился 27 октября) компания Nvidia установила высокую планку, и чипмейкер справился с поставленной задачей.Компания получила рекордную выручку в размере 35,1 миллиарда долларов, что на 94% больше по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и на 17% последовательно. Это привело к росту скорректированной прибыли на акцию (EPS) на 0,81 доллара, которая выросла на 103%.
Что касается контекста, то, по консенсус-прогнозам аналитиков, выручка компании должна была составить 33,13 миллиарда долларов, а прибыль на акцию – 0,75 доллара, так что Nvidia преодолела оба препятствия с запасом.
Такие высокие результаты были достигнуты благодаря рекордной производительности бизнеса центров обработки данных, который по-прежнему остается основным фактором роста. Выручка этого сегмента, включающего процессоры, используемые для облачных вычислений, центров обработки данных и искусственного интеллекта, выросла на 112% по сравнению с аналогичным периодом прошлого года и составила 30,8 млрд долларов, что обусловлено высоким спросом на искусственный интеллект.
Одной из проблем, возникших в прошлом квартале, стало последовательное снижение валовой прибыли компании, и эта тенденция продолжилась в третьем квартале. Валовая прибыль, составившая 74,6%, снизилась на 50 базисных пунктов по сравнению с 75,1% во втором квартале. Финансовый директор Колетт Кресс обвинила в этом “изменение ассортимента продуктов от H100 systems”. к более сложным и дорогостоящим системам”. Хотя в этом квартале тенденция сохранилась, она все еще значительно превышает средний показатель за последнее десятилетие.
Данные YCharts.
Тем не менее, несмотря на то, что выручка выросла на 94%, операционные расходы выросли всего на 50%, увеличив прибыль на акцию на 103%.
За последний год объем наличных средств Nvidia увеличился более чем вдвое: наличные средства и ценные бумаги, обращающиеся на рынке, составили 38,5 млрд долларов, увеличившись на 110%. Свободный денежный поток в размере 16,8 млрд долларов вырос на 138%.
Компания проинформировала инвесторов о предстоящем выпуске своей долгожданной архитектуры Blackwell AI, поставки которой запланированы на четвертый квартал текущего года:
Мы успешно завершили замену маски для Blackwell, нашей новой архитектуры для центров обработки данных, что позволило повысить производительность. Поставки продукции Blackwell планируется начать в четвертом квартале 2025 финансового года и продолжат увеличиваться в 2026 финансовом году… Как системы Hopper, так и Blackwell имеют определенные ограничения в поставках, и ожидается, что спрос на Blackwell будет превышать предложение в течение нескольких кварталов в 2026 финансовом году.
Финансовый 2026 год для Nvidia начинается в конце января, и в комментарии говорится, что, несмотря на то, что спрос остается высоким, ограничения на поставки будут препятствовать росту компании в течение следующего года.
Будущее выглядит радужным, но…
Руководство ожидает, что стремительный рост компании продолжится. Nvidia прогнозирует рекордную выручку в четвертом квартале в размере 37,5 миллиардов долларов, что будет означать рост на 70% по сравнению с предыдущим годом. Несмотря на то, что это превышает ожидания Уолл-стрит в размере примерно 37 миллиардов долларов, инвесторы поначалу не решались праздновать победу, но вскоре это сменилось задумчивостью.
Nvidia уже рассчитывает на значительный рост, но акции по-прежнему продаются по привлекательной цене, что примерно в 35 раз превышает ожидаемую прибыль в следующем году. Хотя это небольшая премия, это разумная цена для компании, которая, как ожидается, увеличит прибыль на 121% в этом году и на 47% в 2026 финансовом году.
Есть одна область, на которую инвесторам следует обратить внимание. В комментарии финансового директора Nvidia Кресс отметил, что “на долю поставщиков облачных услуг приходится примерно 50% выручки наших центров обработки данных”. Математический анализ показывает, что 44% от общей выручки Nvidia, или 15,4 миллиарда долларов, приходится на крупных поставщиков облачной инфраструктуры, в первую очередь Amazon Web Services, Microsoft Azure Cloud и Google Cloud от Alphabet.
Строительство облачных центров обработки данных продолжается, и все крупнейшие облачные провайдеры дали понять, что планируют продолжать тратить значительные средства на расширение своей инфраструктуры искусственного интеллекта. Эта тенденция в первую очередь выгодна Nvidia, поскольку компания занимает доминирующую долю на рынке графических процессоров для центров обработки данных (GPU), составляющую 98%. Однако это противоречит обоим принципам. Если спрос по какой-либо причине упадет, крупные облачные провайдеры могут сократить расходы, что поставит под угрозу доходы Nvidia на миллиарды долларов.
Не поймите меня неправильно. Я твердо верю в потенциал искусственного интеллекта и, как следствие, в возможности, которые открываются перед Nvidia. Акции составляют примерно 12% моего личного портфолио (на момент написания этой статьи), поэтому я болею за успех компании. Тем не менее, я был бы неосторожен, если бы не следил за погодой на горизонте в поисках проблем, которые могли бы привести к падению цен на акции.
