Акции розничного гиганта Walmart (WMT – 1,01%) выросли на целых 72% в 2024 году. Чтобы оценить масштаб этого изменения в перспективе, это был лучший год для акций Walmart с 1998 года – вы правильно поняли. И его доходность в 72% значительно превысила рекордный рост индекса S&P 500 на 23%.
Прошло 25 лет с тех пор, как акционеры Walmart так хорошо проводили время. И это заявление должно заставить инвесторов задуматься о причинах.
Я считаю, что существует неоспоримая взаимосвязь между ценой акций Walmart и ростом операционных доходов. С начала 2023 года операционные доходы значительно улучшились, как показано на графике ниже.
Данные о доходах WMT (TTM) по данным YCharts; TTM = последние 12 месяцев.
В чем причина этого? В ходе телефонного разговора, посвященного финансовым результатам за третий квартал 2024 года, генеральный директор Дуг Макмиллон сказал следующее:
Во всем мире мы добились значительного роста в сфере электронной коммерции – на 27%. Реклама выросла на 28%, а доходы от членства выросли на 22%. Это помогло нам увеличить прибыль быстрее, чем продажи.
Макмиллон говорит, что прибыль Walmart растет из-за роста электронной коммерции, рекламы и доходов от членства. Эти (связанные) факторы являются ключом к пониманию недавнего стремительного роста цен на акции и к пониманию того, могут ли хорошие времена для инвесторов продолжаться и дальше.
Как эти три фактора помогают Walmart?
Руководство запустило программу членства в Walmart+ в 2020 году, и с тех пор она значительно выросла. По данным финансового медиа-портала PYMNTS, в сентябре 2022 года у Walmart+ уже было более 60 миллионов подписчиков. И, по данным компании, с тех пор число подписчиков продолжает расти двузначными темпами. Поэтому неудивительно, что на него уже подписались 100 миллионов человек.
Если люди совершают покупки онлайн и забирают их в магазине, компания учитывает это в своих продажах в сфере электронной коммерции. У подписчиков Walmart+ есть стимул пользоваться этой услугой или получать товары с доставкой на дом. Другими словами, росту электронной коммерции способствовал рост числа участников программы членства.
Привлечение большего числа людей к цифровым операциям с Walmart стало настоящим бумом для компании. Ритейлер открывает свою платформу электронной коммерции для сторонних продавцов, как и конкурирующий Amazon. Более того, он способен приносить доход от рекламы, как никогда ранее.
Таким образом, Walmart развивает свой цифровой бизнес. Люди платят членские взносы, сторонние продавцы оплачивают часть своих собственных онлайн-продаж, а рекламодатели платят за то, чтобы привлечь внимание клиентов компании. Этот цифровой рост обеспечивает более высокую рентабельность и, следовательно, способствует быстрому росту операционной прибыли, что приводит к максимальному росту цен на акции с 1998 года.
Могут ли эти факторы и дальше помогать Walmart?
Учитывая ее невероятные показатели в 2024 году, было бы заманчиво предположить, что акции Walmart сейчас переоценены. Но такое предположение было бы преждевременным. Если посмотреть на график за 10 лет, то среднее соотношение цены и прибыли (P/E) по акциям составило 28, что соответствует оценке P/E для S&P 500 на данный момент, согласно YCharts.
Как видно из приведенного ниже графика, акции Walmart стоят дороже, чем в среднем по компании или по индексу S&P 500. Но сейчас прибыль компании также выше среднего, что оправдывает более высокую оценку.
Данные о соотношении WMT и PE от YCharts.
В свете этого я бы сказал, что оценка Walmart, хотя и выше, чем обычно, не обязательно вызывает беспокойство. Более важный вопрос заключается в том, будет ли рост прибыли по-прежнему опережать рост выручки в 2025 году и в последующий период.
Я полагаю, что это действительно продолжится, по крайней мере, в следующем году. Инвесторам следует учитывать, что катализаторы 2024 года – электронная коммерция, реклама и доходы от членства – по-прежнему растут высокими темпами.
Возвращаясь к McMillon, отметим, что в третьем квартале доходы от рекламы, электронной коммерции и членских взносов выросли более чем на 20%. Такие темпы роста, как сейчас, обычно не приводят к резкому скачку. Скорее, в случае замедления темпов роста, как правило, постепенно снижается.
В связи с этим разумно ожидать, что по крайней мере в трех вышеупомянутых областях темпы роста будут выражаться двузначными цифрами, что будет способствовать дальнейшему увеличению прибыли. И это при условии, что ее цифровой рост уже достиг своего пика.
Но имейте в виду, что компания все еще находится в начале своего цифрового пути. Таким образом, возможно, что рост в некоторых из этих областей может сохраниться, если не ускориться еще больше.
Чтобы внести ясность, я не думаю, что Walmart сможет увеличить прибыль еще на 72% в 2025 году. Тем не менее, цифровой компонент ее бизнеса растет высокими темпами, и это положительно скажется на прибыли в 2025 году. По этой причине я считаю, что акции действительно могут вырасти. в 2025 году мы снова превзойдем индекс S&P 500.
