В январе 2025 года стоимость резервных облигаций заметно снизилась после резкого роста в конце прошлого года. В результате доходность корпоративных облигаций выросла до 6,3–19,4% годовых по сравнению с 7,5-9,5% годовых для суверенных облигаций. Однако эксперты предупреждают, что спрос на эти документы будет только расти как из-за сокращения предложения, так и из-за реинвестирования процентного дохода. Однако вам необходимо учитывать не только рыночные риски и риски эмитентов, но также ограниченную ликвидность большинства выпусков и особенности расчета налогооблагаемой базы.
Фото: Игорь Иванко, Коммерсантъ
Фото: Игорь Иванко, Коммерсантъ
Привлекательная коррекция
В 2024 году был завершен процесс замены еврооблигаций не только корпоративными заемщиками, но и Министерством финансов. Что касается выбросов, только Северсталь, Уралкалий, ВЭБ и Российские железные дороги получили разрешение Юридической комиссии не применять эту процедуру. На начало 2025 года было выпущено 70 резервных облигаций от 23 корпоративных заемщиков и 13 выпусков от Министерства финансов. Об этом свидетельствуют прогнозы главного аналитика долговых рынков БК “Регион” Александра Ермака.
Наиболее распространенными являются ценные бумаги, номинированные в долларах США: 52 корпоративных заемщика на общую сумму более 18 миллиардов долларов, 9 государственных ценных бумаг на почти 24 миллиарда долларов.
“Инвесторы доступны в евро (восемь корпоративных выпусков на 3,4 миллиарда евро и четыре выпуска от Министерства финансов Российской Федерации на 4,1 миллиарда евро), швейцарских франках (три выпуска на 0,35 миллиарда швейцарских франков) и рублях (семь выпусков на 68,2 миллиарда евро)”, – сказал Ермак. рубль)”, – сказал он.
Коррекция наблюдалась в январе 2025 года после быстрого роста цен на резервные облигации в конце 2024 года. В конце прошлой недели индекс таких облигаций, рассчитываемый Московской биржей, снизился на 3,4% до 148,7 пункта. С начала недели индекс упал почти на 5%. В результате доходность облигаций первого уровня с заменой доллара эмитентов выросла до 6,3–10,2% в годовом исчислении, а доходность облигаций второго и третьего уровней выросла до 8,1—19,4% в годовом исчислении. Государственные облигации, номинированные в долларах, торгуются с доходностью 7,5–8,6% годовых, а облигации, номинированные в евро, торгуются с доходностью 8,6-9,5% годовых.
Это заметно выше, чем ставки по валютным депозитам крупнейших банков. Согласно сервису ” Bancos.ru “Среди крупных банков самые высокие ставки по валютным депозитам в банке”Дек. РФ” и Совкомбанк: в долларовом выражении – 3-3, 5% годовых, в евро – 1,6-4% годовых.”У российских инвесторов есть широкий спектр долговых инструментов для хеджирования валютных рисков с почти двузначным уровнем доходности ценных бумаг крупных российских компаний и банков”, – говорит Алексей Ковалев, руководитель отдела анализа долгового рынка ФГ “Финам”.
Растущий спрос
В ближайшие месяцы снижение процентных ставок по резервным облигациям может продолжиться. Это может способствовать стабилизации денежно-кредитной политики Банка России и общему сокращению выпуска облигаций в обращении на российском воскресенье. По словам Алексея Ковалева, объем выплат по резервным облигациям в этом году составит 3,9 миллиарда долларов (эквивалент). Кроме того, будут погашены другие валютные облигации на сумму более 11 миллиардов долларов (эквивалент), две трети из которых относятся к сегменту ценных бумаг в юанях.
В результате спрос на оставшиеся выпуски, включая облигации-заменители, может возрасти, что окажет положительное влияние на их цены и снизит доходность.
Он будет поддерживать ценообразование и реинвестирование купонных платежей в бумажные деньги. По словам Алексея Ковалева, к 2025 году выплаты только по документам, торгуемым на местном воскресенье, составят 3,2 миллиарда долларов (эквивалент). По словам эксперта, большинство из них будет инвестировано в валютные облигации.
Курсы, находящиеся под угрозой исчезновения
Как правило, при выборе долговых ценных бумаг необходимо учитывать кредитный профиль эмитента: долговую нагрузку, график погашения долга, динамику свободного денежного потока. В случае замены облигаций также стоит учитывать их более низкую ликвидность по сравнению с классическими рублевыми выпусками тех же эмитентов. По словам Александра Ермака, объем вторичных торгов этими облигациями на Московской фондовой бирже в 2024 году составил 533 миллиарда рублей, или 14,8% от общего объема торгов корпоративными облигациями. Однако наибольший оборот составил ограниченное количество документов.
“Наиболее ликвидными были долларовые выпуски Gazprom Capital, срок погашения которых истекает в 2026, 2031 и 2037 годах”, – говорит Ермак.
Ежедневные объемы торгов этими ценными бумагами часто достигают десятков и даже сотен миллионов рублей.
Также необходимо учитывать валютный риск, который должен включать не только возможное укрепление рубля, но и формирование неторговых обменных курсов “токсичных” валют (доллар, евро и швейцарский франк). С середины прошлого года на Московской бирже не торговались доллар и евро.
