Energy Transfer (ET 2,52%) – это товарищество с ограниченной ответственностью среднего бизнеса (MLP) с высокой доходностью распределения в 7,5%. Есть несколько серьезных причин не любить этот бизнес, но есть и несколько весомых причин, по которым он может нравиться. Одной из главных причин для оптимизма является возможность роста в ближайшие годы для этого диверсифицированного MLP. Вот что вам нужно знать.
Что делает Energy Transfer?
Energy Transfer владеет энергетическими трубопроводами, хранилищами и транспортными активами, которые помогают транспортировать нефть и природный газ от мест их добычи к местам их использования. MLP в основном взимает плату за использование этой жизненно важной энергетической инфраструктуры, и около 90% скорректированной прибыли до вычета процентов, налогов, износа и амортизации (EBITDA) приходится на сборы.
Источник изображения: Getty Images.
Сам бизнес довольно хорошо диверсифицирован. На сжиженный природный газ и продукты его переработки приходится 24% EBITDA, на промежуточные активы – 23%, на трубопроводы и хранилища природного газа – 21%, на сырую нефть – 18%, а на долю в двух публичных MLP приходится 14%. Эффективность Energy Transfer находится в пределах целевого диапазона руководства, и оно прогнозирует ежегодное увеличение распределения на 3-5% в обозримом будущем. Тем не менее, чрезмерное использование заемных средств привело к сокращению дистрибуции в 2020 году, в период большой неопределенности в энергетическом секторе из-за пандемии коронавируса. Инвесторы, получающие доход, были серьезно разочарованы именно тогда, когда они, вероятно, больше всего хотели бы стабильного дохода.
Это сокращение произошло на фоне неудачного события с участием peer Williams (WMB -0,10%) в 2016 году. Energy Transfer согласилась купить Williams, а затем решила отказаться от сделки, поскольку это потребовало бы сокращения дивидендов, взятия на себя огромного долга или того и другого сразу. Частью процесса срыва сделки стала продажа конвертируемых облигаций, которые, судя по всему, защитили бы тогдашнего генерального директора от последствий сокращения дивидендов, если бы это потребовалось.
Сделка была отменена, но это событие в сочетании с сокращением дистрибуции в 2020 году должно заставить более консервативных инвесторов задуматься. Существуют не менее привлекательные компании среднего бизнеса, у которых нет похожей, потенциально нежелательной истории.
Существует 5 миллиардов причин, по которым компании нравится Energy Transfer
Однако есть причины, по которым они находят Energy Transfer привлекательной. Это начинается с того факта, как отмечалось выше, что рычаги управления снова снизились до уровня, который устраивает руководство. Более надежный баланс является основой, на основе которой Energy Transfer планирует потратить 5 миллиардов долларов в 2025 году на капитальные вложения.
Инвестиции распределены по всему бизнесу компании: 30% денежных средств приходится на сегменты среднего бизнеса, 28% – на сжиженный природный газ и продукты его переработки, 28% – на трубопроводы природного газа, 6% – на нефть, а остальное – на “прочее”. В стадии реализации находится множество различных типов проектов, от постепенных улучшений существующих объектов до строительства новых с нуля. Ряд инвестиционных проектов будет завершен в 2025 году, но есть и другие, которые начнут увеличивать денежный поток в 2026 году и в последующий период.
На очереди еще несколько проектов, которые могут быть включены в капитальные планы Energy Transfer в будущем. Общий вывод заключается в том, что медленный и устойчивый рост, по-видимому, является нормой дня, что подтверждается целевым показателем руководства в 3-5% роста дистрибуции в долгосрочной перспективе.
Какой будет передача энергии через 1 год?
Через год бизнес Energy Transfer должен стать немного крупнее и прибыльнее. Это, вероятно, также означает, что объем дистрибуции будет немного выше. Если не обращать внимания на проблемы с доверием, которые возникали в прошлом, то сегодня этот высокодоходный MLP среднего уровня выглядит более устойчивым.
Однако более консервативным инвесторам следует учитывать, что такой же устойчивый рост ожидается и от многих других компаний, включая Enterprise Products Partners, конкурента, который ежегодно расширяет свою дистрибуцию в течение 26 лет подряд.
