Акции Tilray Brands (TLRY -4,22%) по-прежнему не оправдывают ожиданий инвесторов, упав на 25% за последние 12 месяцев. Но при наличии нескольких катализаторов и дополнительных улучшений в операционной деятельности все возможно, и надежда не угасает.
Итак, стоит ли инвестировать в эти акции сегодня или лучше приберечь свой капитал для другой возможности?
Основной фокус меняется
Tilray уже не та компания, какой была пару лет назад, когда ее основное внимание было сосредоточено на превращении в многонационального вертикально интегрированного оператора по производству каннабиса. С тех пор компания сделала несколько крупных приобретений в алкогольной отрасли Северной Америки, а ее коллекция потребительских брендов теперь также пополнилась товарами для здоровья, некоторые из которых производятся из конопли.
Короче говоря, сегмент марихуаны вскоре может занять второе место после алкоголя.В первом финансовом квартале этого года, закончившемся 31 августа, 28% от общей выручки, или 55,9 млн долларов, пришлось на продажу алкоголя, в то время как 31%, или 61,2 млн долларов, пришлось на продажу каннабиса. Год назад 13% продаж компании приходилось на алкоголь, а 40% – на каннабис. Два других сегмента – дистрибьюторские услуги и товары для здоровья – изменились не так сильно.
Кроме того, в результате более медленной и ограниченной, чем ожидалось, политики легализации марихуаны в США и на международных рынках, особенно в Европейском союзе, компания по-прежнему получает подавляющую часть своих доходов от продажи каннабиса взрослыми в Канаде, а ее международные продажи фактически немного снизились по сравнению с прошлым годом год в первом квартале. Канада является родным рынком для Tilray, но это также насыщенный рынок, на котором компания не обязательно обладает какими-либо конкурентными преимуществами для защиты своей доли рынка. И это одна из причин, по которой ее операционные убытки за последние 12 месяцев составили 108,3 миллиона долларов.
Такое положение дел подорвало основной инвестиционный тезис о покупке акций за последние несколько лет. Идея заключалась в том, что благодаря сочетанию роста, связанного с выходом на международные рынки каннабиса, и стабильного дохода от продажи алкоголя, компания смогла бы зарекомендовать себя как высокоэффективный и массовый бизнес по производству потребительских товаров, с недорогими производственными мощностями на основных рынках и широко известными брендами, которые обеспечивали бы лояльность клиентов .
Реализация плана, похоже, застопорилась; за последние три года выручка компании за последние 12 месяцев выросла всего на 38% и составила около 812 миллионов долларов. И хотя операционная маржа компании значительно выросла, она по-прежнему ежегодно теряет денежные средства, и в 2024 финансовом году ее отток составил 60,1 миллиона долларов.
Трудно представить, что акционеры получат выгодную сделку прямо сейчас
Учитывая снижение темпов роста, инвестировать в Tilray стало не так много причин, как было раньше.
Основные ожидаемые катализаторы, в частности, легализация марихуаны в США, уже не так очевидны, как казалось раньше, на фоне политических изменений, хотя руководство по-прежнему оптимистично настроено в отношении легализации в целом.В то время как другие игроки решили постепенно выходить на государственные рынки марихуаны в США, Tilray еще не сделала этого, а это означает, что, если она решит изменить курс, ей придется столкнуться с существующими конкурентами. Алкогольный сегмент Tilray, хотя и растет, сам по себе не является быстрорастущей или высокодоходной отраслью. Напротив, особенно в Северной Америке, где Tilray конкурирует с другими производителями пива, вина и крепких спиртных напитков, существует множество других конкурентов.
Нет никакого мигающего красного огонька, указывающего на то, что “Тилрей” вот-вот сгорит в огне. Его выплаты по долгам, скорее всего, останутся управляемыми, и он, вероятно, сможет продолжать увеличивать свои доходы каждый год, по крайней мере, в течение некоторого времени. На самом деле, если в ближайшие пару лет компания сможет превратить свои новые алкогольные приобретения в источник дохода, первоначальный план в конечном итоге все еще может сработать, просто медленнее, чем предполагалось изначально.
Но до того, чтобы этот бизнес приносил прибыль, а не убытки, в лучшем случае, еще годы. Тем временем компания будет периодически выпускать новые акции для финансирования своего расширения и операционной деятельности, в процессе чего акционеры будут сокращаться. На данный момент нет веских оснований для покупки этих акций.
