Получившая широкую огласку ссора между генеральным директором Tesla Илоном Маском и президентом Дональдом Трампом из-за Единого, большого и красивого законопроекта подчеркивает продолжающиеся десятилетиями дебаты о государственном долге. Цель этой статьи – изучить потенциальный сценарий и предложить способ инвестирования в защиту от него.
Этот путь лежит через такие компании по страхованию жизни и пенсии, как Prudential Financial (PRU 0,21%), MetLife (MET 0,75%) и Corebridge Financial (CRBG 0,18%). Вот почему.
Растущий долг, растущие платежи по обслуживанию долга
Эта диаграмма раскрывает суть проблемы. Как показано ниже, государственный долг США существенно увеличился, как и уровень долга по отношению к валовому внутреннему продукту (ВВП) страны. Заштрихованные области показывают периоды рецессии, включая финансовый кризис 2008-2009 годов и пандемию, в результате которой ВВП сократился, а расходы выросли, поэтому, естественно, соотношение долга к ВВП также увеличилось.
Тем не менее, реакция в обоих случаях была одинаковой: больше расходов и больше долга.
Данные о непогашенном государственном долге США от YCharts.
Маск считает, что необходимо решить проблему государственного долга, поскольку она вышла из-под контроля и потенциально может взвалить на американцев непосильное долговое бремя, которое усугубит законопроект. Справедливости ради, цель администрации Трампа не в том, чтобы увеличить дефицит, поскольку чиновники считают, что это снизит дефицит за счет введения обязательных сбережений и стимулирования роста ВВП.
Опять же, здесь не место обсуждать этот вопрос.Однако что, если Маск прав и США продолжат идти по пути роста долга?
Источник изображения: Getty Images.
Повышение процентных ставок может быть не за горами
Рост уровня задолженности и платежей по обслуживанию долга подразумевает увеличение выпуска долговых обязательств. Simple economics утверждает, что, если спрос не улучшится, растущее предложение долговых обязательств приведет к удорожанию долга. Другими словами, долгосрочные процентные ставки будут расти и могут оказаться выше, чем ожидает рынок.
Приведенный ниже график показывает, что рынок спокойно относится к этому вопросу и не устанавливает существенной надбавки (помимо обычной надбавки, отражающей повышенный риск владения долгосрочным долгом) к долгосрочным процентным ставкам по сравнению со среднесрочными ставками.
Данные YCharts о ставках казначейских облигаций за 10 лет.
Но рынок может ошибаться. И хотя Маск, по-видимому, в первую очередь обеспокоен сложностями снижения ставок, вызванными ростом долга, остается лишь сделать несколько шагов, чтобы доказать, что рост долга может привести к повышению долгосрочных процентных ставок.
Акции, которые стоит покупать в условиях роста процентных ставок
Ситуация может оказаться не катастрофической, но процентные ставки могут оказаться выше, чем ожидалось. Это не идеальный сценарий для акций в целом, поскольку он делает их относительно дорогими по сравнению с облигациями. Однако есть один сектор, который мог бы преуспеть, а именно компании по страхованию жизни и пенсионному обеспечению, такие как Prudential Financial, MetLife и Corebridge.
Источник изображения: Getty Images.
Эти страховые компании собирают страховые взносы с владельцев полисов. Страховые полисы создают долгосрочные обязательства для страховщиков, которые им необходимо сопоставлять со своими активами. Таким образом, они, как правило, инвестируют в активы с относительно низким уровнем риска, такие как государственный долг. Хотя повышение процентных ставок приведет к снижению стоимости существующих долговых обязательств, они также увеличат ставку дисконтирования, используемую для расчета чистой приведенной стоимости их обязательств.
Следовательно, по мере роста ставок страховщики смогут покупать корпоративные облигации, ипотечные кредиты и государственный долг по более высоким ставкам. Вот данные по всем трем страховщикам и активам, которые они хранят на своих общих счетах и которые используются для сопоставления их обязательств.
|
Активы Общего счета |
Наибольшая доля |
Второй |
Третий |
Записи |
|---|---|---|---|---|
|
Prudential Financial |
54,9% акций, имеющихся в открытом доступе для продажи с фиксированными сроками погашения |
18,3% акций, имеющихся в частном доступе для продажи с фиксированными сроками погашения |
14,4% коммерческих ипотечных и прочих кредитов |
В основном это корпоративные и государственные займы с фиксированными сроками погашения |
|
MetLife |
31,6% корпоративного долга инвестиционного уровня |
18,4% чистых ипотечных кредитов |
16,1% структурированных продуктов |
Только 11,6 миллиарда долларов из его активов в размере 430,9 миллиардов долларов приходится на корпоративные облигации неинвестиционного класса и иностранные государственные облигации |
|
Corebridge |
35% государственного корпоративного долга |
10% частного корпоративного долга |
7% ценных бумаг, обеспеченных ипотекой |
97% – это инвестиции с фиксированным доходом или краткосрочные вложения. |
Источники данных: презентации компаний.
Как указано выше, активы на их общих счетах – это инвестиции с фиксированным доходом и относительно безопасные инвестиции, что позволяет всем трем компаниям получить представление о более высоких долгосрочных ставках.
Какие акции купить?
Здесь важно не быть слишком паникером. Проблема задолженности, несомненно, является проблемой, но очень трудно предсказать, какими будут процентные ставки или общая сумма подлежащих выплате процентов. Тем не менее, если вы молодой человек, обеспокоенный бременем государственного долга и возможностью повышения ставок в течение вашей жизни, то имеет смысл покупать акции в этом секторе в качестве формы (я избегаю очевидного слова) сопоставления ваших активов с вашими потенциальными будущими обязательствами от растущего государственного долга. расходы на обслуживание долга.
