Инвесторы всегда ищут новые и захватывающие способы участвовать в революции искусственного интеллекта, одним из которых являются поставщики электроэнергии. В частности, за последний год выросли запасы атомной энергии, учитывая вновь возникшую потребность в большем количестве низкоуглеродной электроэнергии.
Несмотря на это, некоторые промышленные запасы, которые поставляют топливо для атомной и газовой промышленности, на самом деле не сильно изменились. Показательный пример: поставщики оборудования Chart Industries (GTLS -2,56%) и Flowserve Corporation (FLS -2,68%) решили объединиться в рамках “слияния равных” 4 июня.
Объединение усилий этих ключевых поставщиков оборудования должно снизить затраты, а также укрепить позиции обеих компаний на этих важнейших рынках СПГ и атомной энергии. После объявления о продаже обе компании выглядят как крупные сделки – редкость для акций, связанных с ИИ.
Переход на ядерную составляющую… и с СПГ тоже
Компания Chart Industries является лидером в производстве криогенных резервуаров, теплообменников, вентиляторов и воздуходувок для работы с промышленными газами и жидкостями. В то же время компания Flowserve является лидером в производстве промышленной арматуры, насосов и оборудования для регулирования расхода.
Компании считают, что, объединив усилия, они смогут предложить заказчикам комплексные промышленные системы от проектирования до послепродажного обслуживания, что позволит им получать значительный доход от перекрестных продаж. В целом, руководство считает, что объединение может привести к увеличению темпов роста на 2% по сравнению с тем, что компании могли бы сделать самостоятельно.
Есть два ключевых рынка, которые каждая компания хотела бы лучше обслуживать в результате сделки: природный газ и атомная энергетика – каждый из которых приобретает все большее значение из-за растущего спроса на экологически чистую электроэнергию со стороны центров обработки данных с искусственным интеллектом.
Как показано на следующем слайде, до слияния выручка Flowserve от продажи СПГ составляла всего 2%, в то время как для Chart СПГ был основным видом деятельности (15%). Между тем, у Flowserve был более значительный вклад в атомные электростанции (7%), в то время как у Chart доля СПГ составляла 7%. на ядерный, водородный и гелиевый рынки вместе взятые.
Источник изображения: Презентация слияния диаграммы и Flowserve.
В то время как остальные конечные рынки Chart и Flowserve, как правило, демонстрируют среднезначимый рост, причем некоторые из них немного выше, а некоторые – ниже, конечные рынки атомной энергии и СПГ, по прогнозам, в среднесрочной перспективе продемонстрируют двузначный рост благодаря растущему спросу на искусственный интеллект.
Синергия затрат и экономия на процентах обеспечены в изобилии
Помимо улучшения перспектив роста каждой компании, объединение также должно привести к существенной экономии затрат. В связи со слиянием компании прогнозируют синергетический эффект в размере 300 миллионов долларов, который, по их мнению, будет достигнут в течение следующих трех лет.
Следует отметить, что Chart значительно превысила прогнозируемые показатели синергии после приобретения Howden в 2023 году, что означает, что целевой показатель синергии в размере 300 миллионов долларов также может быть консервативным. Поэтому ищите объединенную компанию, которая значительно снизит затраты и повысит маржу после слияния.
Кроме того, существует также значительная возможность рефинансирования. Для приобретения Howden за 4,4 миллиарда долларов компания Chart использовала большой объем заемных средств, и по состоянию на этот год у нее все еще было достаточно заемных средств. Приобретение Howden также произошло в трудное для рынков время, поэтому долг Chart имеет довольно высокие и изменчивые процентные ставки.
Однако объединение с Flowserve снизит общий коэффициент заемных средств объединенной компании всего в 2,0 раза по показателю EBITDA, что позволит получить кредитный рейтинг инвестиционного уровня. Это означает, что при объединении компании смогут рефинансировать долг Chart по более низким ставкам, что приведет к дополнительной экономии средств.
Оценки весьма убедительны
И Chart, и Flowserve также оказались недооцененными в ходе слияния. Хотя обычно не рекомендуется “продавать” или объединяться с использованием акций, когда стоимость одной из них низкая, тот факт, что обе акции торговались дешево, уменьшает негативный эффект от сделки “акция за акцию”.
На самом деле, недавно я провел анализ компаний, производящих специализированное промышленное оборудование, с рыночной капитализацией свыше 2 миллиардов долларов, и акции Chart и Flowserve оказались самыми дешевыми и четвертыми по дешевизне из этих 39 акций по форвардному показателю P/E, что всего в 10 и 13 раз превышает ожидаемую прибыль в этом году, соответственно.
В то время как низкая оценка Chart может быть обусловлена ее долговой нагрузкой, даже если учитывать соотношение стоимости предприятия к EBITDA, при этом долг учитывает стоимость предприятия, в настоящее время отношение EV к EBITDA объединенных компаний составляет всего 10. Многие промышленные конгломераты с крупной капитализацией торгуются в диапазоне в 15-20 раз больше показателя EBITDA.
Учитывая сильные позиции на некоторых ключевых растущих рынках, таких как СПГ и атомная энергетика, я бы не ожидал, что эта скидка продлится долго. Таким образом, обе компании, по-видимому, представляют собой редкие акции по выгодной цене, подверженные росту ИИ, и будут особенно выгодными после завершения слияния в конце этого года.
