По итогам первого полугодия объем дефолтов в сегменте высокодоходных облигаций (ВДО) увеличился в шесть раз, до 19,3 млрд рублей. Кроме того, некоторые эмитенты были отложены, но выполнили свои обязательства. Однако снижение процентных ставок на долговом рынке еще не повлияло на первичный рынок vdo, размещенных с более высокой доходностью по сравнению с прошлым годом. Таким образом, если Центральный банк России не будет активно снижать ключевую ставку и премия за риск VDO не снизится, количество дефолтов в сегменте может увеличиться в ближайшем будущем.
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Фото: Анатолий Жданов, Коммерсантъ
Высокая долгосрочная ключевая ставка Банка России привела к росту дефолтов в сегменте высокодоходных облигаций. По данным аналитиков ИК “Ренессанс Капитал”, в первом полугодии 12 эмитентов нарушили обязательства 28 субъектов на сумму 19,3 млрд рублей, долги по которым не были погашены в срок. (выбросы с просроченной выплатой купона не учитывались при расчетах). За тот же период 2024 года дефолты произошли только в двух выпусках ВДО на сумму 0,3 миллиарда рублей, во второй половине 2024 года – в 15 случаях на сумму 3 миллиарда рублей.
19,3 млрд рублей
Общая сумма непогашенных обязательств по EDO в первой половине 2025 года составила 1 миллиард долларов.
Несвоевременное выполнение обязательств составило более 10% воскресенье ВДО, что, по оценке “Ренессанс Капитала”, составляет 184 млрд рублей.Однако наибольшая часть проблемного долга (14,4 млрд руб.) пришлась на пятерку эмитента — ФПК “Гарант-Инвест”. В настоящее время компания реструктурирует выпуски, включая продление выпуска и распределение акций держателям облигаций.
Еще три эмитента, допустившие технические дефолты, смогли выполнить свои обязательства – это “Регионспецтранс” (237 млн рублей), “Наппи Клуб” (150 млн рублей), “Мосрегионлифт” (70 млн рублей). За исключением этих случаев, доля проблемной задолженности составляет менее 2,4% от объема рынка ВДО, что является критическим и, по мнению аналитиков, не несет рисков для воскресенья.
Согласно российскому законодательству, технический дефолт – это несоблюдение обязательств (погашение эмиссии или выплата купонов) в течение десяти рабочих дней после того, как срок погашения кредита относится к категории фактических.
При применении кредитного риска для инвестора может быть несколько вариантов: эмитент погасит долг через некоторое время, проведет реструктуризацию или вообще ничего не сделает. Как отмечает эксперт ассоциации инвесторов “Ассоциация держателей облигаций” Михаил Локшин, последняя история – самая распространенная по количеству дефолтов, но не по сумме. “Это самая сложная ситуация, результатом которой является потеря капитала инвестора. Даже после банкротства, через несколько лет после дефолта, когда происходит возврат средств, он находится на уровне статистической погрешности”, – говорит Локшин.
Однако рост числа дефолтов произошел в контексте снижения заработной платы при первичном размещении. По словам аналитика долгового рынка “Ренессанс Капитала” Владимира Василенко, за шесть месяцев средняя доходность первичных размещений VDO с фиксированным купоном составила 390 базисных пунктов (В. с.), снизившись до 31,3% в годовом исчислении. Спреды на кривой доходности без ограничений по ОФЗ были снижены на 60 бит / с, но они по-прежнему близки к рекордно высокому уровню, который составляет 11,9%. “В некоторых категориях показателей, и если они снижаются, средние ставки купонов продолжают расти, потому что старые ссуды с более низкими ставками заменяются ссудами, ставки по которым по-прежнему превышают значения первой половины 2024 года”. – директор корпоративного рейтингового агентства “Эксперт РА” Михаил Никонов.
Однако рост числа дефолтов не отпугнул частных инвесторов.
По словам Дениса Козлова, генерального директора Департамента рынков капитала Совкомбанка, объем новых размещений в первом полугодии увеличился на 23% по сравнению с аналогичным периодом 2024 года. “В то же время растет спрос со стороны инвесторов, особенно на облигации с фиксированным доходом”, – сказал Козлов.
В то же время профессиональные участники видят риски ухудшения ситуации во втором полугодии, когда количество погашений и необходимость рефинансирования недоступны не всем эмитентам в текущих условиях.
