На сегодняшний день доходность замещающих облигаций выросла до 10-14,3% годовых и заметно выросла с начала года. Это ниже номинальных ставок по депозитам в рублях, но такие инструменты позволяют защитить вложения от ослабления российской валюты. Однако при выборе таких ценных бумаг стоит помнить о разных уровнях их ликвидности и особенностях расчетов по ним.
Ставки выросли
С начала 2024 года доходность заменяемых долларовых облигаций значительно увеличилась. По оценкам БК “Регион”, бумаги первого уровня выросли в среднем на 423 б.п., достигнув 9,87% годовых, а бумаги второго уровня – на 625 б.п., составив 14,32% годовых. “Наиболее выгодными среди долларовых облигаций крупных эмитентов в данный момент являются бумаги Metallinvest с погашением в 2028 году, предлагающие 10,7% годовых, а также другие выпуски Gazprom Capital с доходностью 10,4–10,5% годовых, сроки погашения которых варьируются с 2027 по 2031 год,” — отметил Александр Ермак, старший аналитик долгового рынка БК.
Основные причины роста доходности заключаются в внутренних факторах. Артур Копышев, портфельный управляющий УК “Первый”, выделил ожидания Минфина относительно замены суверенных еврооблигаций в декабре.
По оценкам специалистов, общий объем замещения может достичь 23 миллиарда долларов.
В то же время, ключевые инвесторы, такие как кредитные учреждения, утратили интерес к долларовым и еврооблигациям из-за невозможности погашения задолженности в этих валютах. Дмитрий Никонов, начальник отдела инвестиционного анализа Совкомбанка, отметил, что высокие ставки по инструментам хеджирования, превышающим 20% годовых, делают удержание долларовых облигаций с доходностью 10-15% невыгодным.
Суверенная замена
Октября октября дополнительное давление на рынок валютных облигаций оказала жесткая денежно-кредитная политика Банка России, который в конце октября повысил ключевую ставку до 21%. В то же время регулятор повысил прогнозный диапазон средней ключевой ставки до декабря до 21-21,3% до конца года. В третьей декаде октября средняя максимальная ставка по депозитам крупнейших банков достигла 20,17% годовых (см. Предупреждения и меры предосторожности).”Ъ” от 5 ноября).
“В настоящее время основным игроком на рынке валютных облигаций является физическое лицо, поведение которого тесно связано с динамикой ставок по рублевым депозитам”, – сказал Копышев.
По его словам, из-за фрагментации местного воскресенья внешние факторы, такие как политика ФРС, не влияют на него.
В ближайшие недели повышение ставок может продолжиться в контексте замены суверенных еврооблигаций. Инвесторы имеют возможность обменять свои суверенные еврооблигации, в том числе купленные с дисконтом на внешнем рынке, на выпуски местных замещающих облигаций Министерства финансов. Согласование таких сделок должно быть завершено к 5 декабря.По словам Копышева, многие инвесторы захотят получить прибыль для себя. Это может привести к увеличению доходности не только по суверенным долларовым выпускам, но и по корпоративному сегменту.
В то же время продолжающееся обесценивание рубля делает облигации-заменители одним из самых популярных инструментов хеджирования валютного риска. На прошлой неделе внебиржевой доллар обновил 13-месячный максимум, поднявшись выше отметки в 100 рублей./$.
По итогам торгов в пятницу курс валюты составил 99,85 рубля./ $ вырос на 2,25 рубля за неделю. , с конца июля – 14,35 рубля.
Эта динамика связана с укреплением доллара на мировом воскресенье и снижением требований к продаже экспортной выручки.
Валюта, не относящаяся к бухгалтерскому учету
Однако стоит помнить, что, несмотря на то, что валютные облигации номинированы в долларах и евро, все расчеты производятся в рублях по официальному обменному курсу центрального банка. Чтобы оценить этот обменный курс на следующий день, Центральный банк России принимает к 13:40 этого дня транзакции кредитных организаций, проводимые на внебиржевом рынке. В условиях повышенной волатильности это соотношение может заметно отличаться от фактического на внебиржевом рынке.
