Как и многие великие инвесторы, Сет Кларман использует ценностный подход, при котором он пытается найти акции и другие активы, торгующиеся ниже их реальной стоимости, и купить их со скидкой. Кларман твердо верит в уроки, преподанные Бенджамином Грэмом, которого многие считают отцом стоимостного инвестирования.
Фонд Клармана, Baupost Group, добился неплохих результатов, обеспечив ежегодную доходность в размере 20% за последние три десятилетия, по данным аналитической службы институциональных инвесторов Hedge Fund Alpha.По оценкам Forbes, состояние Клармана составляет 1,3 миллиарда долларов.
Группа компаний Baupost управляет активами на сумму около 28 миллиардов долларов, относящимися к различным классам государственных и частных активов, но ее портфель публичных акций состоит из 21 акции на сумму около 3,5 миллиардов долларов. На конец третьего квартала доля трех из этих акций в портфеле составляла около 43%.
Liberty Global: 30,3% портфеля
Международная телекоммуникационная компания Liberty Global (LBTYK -0,69%) (LBTYA -1,20%) владеет несколькими классами акций. На конец третьего квартала группа Baupost владела акциями Liberty классов A и C; 26% фонда инвестировано в акции класса C, а еще 4,3% – в акции класса A. В этом году акции выросли на 31-32%, опережая рынок в целом.
Liberty – это сложная история, которую многие инвесторы неизменно рассматривают как выгодную сделку. Благодаря слияниям и поглощениям компания в настоящее время владеет целым рядом компаний, занимающихся телекоммуникационной инфраструктурой, включая Telenet, Virgin Media, UPC Slovakia, Virgin Media O2 и Vodafone Ziggo.
А Liberty Global инвестирует в более чем 75 других компаний, занимающихся контентом, технологиями и инфраструктурой, таких как Lionsgate, Univision и Formula E Holdings.
Руководство предприняло несколько шагов для создания акционерной стоимости, таких как продажа подразделений, выделение швейцарского коммуникационного подразделения Sunrise в начале ноября, обратный выкуп акций и реинвестирование в новые предприятия. На конец третьего квартала 2024 года у компании также было 3,5 миллиарда долларов наличными.
Используя совокупную оценку, руководство в феврале этого года заявило, что, по его мнению, акции стоят 48 долларов за штуку, что означает значительный рост по сравнению с уровнем, на котором они торгуются на уровне 12,40 долларов (по состоянию на 20 декабря). У акций огромный потенциал.
Однако рынку обычно требуется время, чтобы оценить их по достоинству, поэтому перед инвестированием обязательно сделайте домашнюю работу, поскольку это сложная история.
Алфавит: 7% портфеля
Кларман также видит потенциал в Alphabet (1,57% акций GOOG), материнской компании Google. Baupost инвестировала в компанию 7% своего капитала. Акции показали хорошие результаты в этом году, и их стоимость выросла более чем на 38%. Показатели еще лучше, учитывая, что Министерство юстиции (DOJ) подало в суд на Alphabet из-за антимонопольных претензий к Google.
Министерство юстиции впервые объявило о своем иске в начале 2023 года, утверждая, что Google монополизировала технологии цифровой рекламы путем приобретений, используя свою власть для расширения бизнеса и затрудняя издателям использование других конкурентов в области цифровой рекламы, что фактически давало Google исключительные ценовые возможности.
В большинстве случаев вы полагаете, что такая крупная технологическая компания, как Alphabet, заплатит какой-нибудь многомиллиардный штраф и покончит с этим. Однако этот иск кажется более серьезным. В августе федеральный судья встал на сторону Министерства юстиции и постановил, что Google действительно нарушила антимонопольное законодательство.
Возможно, еще более неожиданным шагом стало то, что Министерство юстиции попросило федерального судью наказать Alphabet, заставив компанию продать свой браузер Chrome. Компания планирует подать апелляцию на решение суда и, вероятно, будет бороться с любыми попытками заставить конгломерат продать свой браузер Chrome. Однако любое обсуждение вопроса о распаде компании имеет большое значение и может оказать существенное влияние на компанию.
Тем не менее, в этом году акции Alphabet показали более низкие показатели, чем акции других компаний из “Великолепной семерки”. Многие аналитики считают, что опасения по поводу судебного процесса или других конкурирующих технологий преувеличены и что сейчас самое время покупать Alphabet.
Новая администрация избранного президента Дональда Трампа, скорее всего, проведет дерегулирование, особенно по сравнению с администрацией президента Джо Байдена, что было бы оптимистично для Alphabet, когда дело дойдет до судебного процесса. Риски по-прежнему существуют, но я ожидаю, что в обозримом будущем Alphabet станет крупным игроком в области технологий и поисковых систем.
В целом, доля доллара в портфеле составляет 5,5%
Klarman и Baupost заняли новую позицию в Dollar General (DG -2,33%) и, не теряя времени, превратили ее в значительный холдинг. Dollar General предлагает покупателям скидки на ряд товаров, и теперь, по мнению Клармана, акции уже поступили в продажу. В этом году акции подешевели на 46%, поскольку из-за проблем с покупателями с низкими доходами акции сократились.
В третьем квартале компания сообщила о снижении прибыли почти на 30% в годовом исчислении из-за “ситуации, когда наш основной клиент испытывает финансовые трудности”. Компании удалось увеличить продажи в одном магазине по сравнению с предыдущим годом.
Dollar General также продолжает реализацию своей стратегии в области недвижимости на следующий год, которая предусматривает открытие примерно 575 новых магазинов в США и до 15 в Мексике, реконструкцию более 4000 других магазинов и переезд около 45.
В настоящее время существует большая неопределенность с такими акциями, поскольку клиенты с низким доходом, как правило, более чувствительны к изменениям в экономике, и до сих пор неясно, что произойдет с экономикой в 2025 году.
Инфляция может вернуться к более высокому уровню, что приведет к росту потребительских цен. Экономика также может внезапно погрузиться в рецессию, если уровень безработицы резко возрастет, или же он может остаться высоким, и клиенты с низкими доходами восстановятся. Сейчас сложно принять решение, но Кларман, вероятно, настроен позитивно, и Dollar General в настоящее время торгуется с 12-кратной форвардной прибылью.
