Ведущий поставщик технологий для трансплантации органов TransMedics (TMDX на 9,47%) увеличил продажи более чем на 100% в течение 10 кварталов подряд с начала 2022 года по середину 2024 года. Однако, после роста выручки “всего лишь” на 64% в последнем квартале, компания снизила прогноз роста на 35% в следующем. четвертый квартал – акции компании упали примерно на 63% по сравнению с прежними максимумами.
Несмотря на значительную распродажу акций TransMedics, ее основной бизнес ни в коем случае не ухудшился на 63%. И помните, что эта негативная реакция в основном связана с данными за 90-180 дней.
Поскольку мы рассматриваем временные рамки на десятилетия вперед, а не на несколько дней, я считаю, что в 2025 году акции TransMedics будут стремительно расти, пока их стоимость остается сниженной.
Краткосрочные и долгосрочные факторы роста TransMedics
Проще говоря, система ухода за органами TransMedics (OCS) обеспечивает значительно лучшие результаты трансплантации, чем традиционный процесс хранения во льду, который исторически использовался при донорстве органов. Поддерживая биение донорских сердец, дыхание легких и функционирование печени, OCS компании увеличивает время транспортировки органов до их реципиентов.
Благодаря этой технологии и комплексной национальной программе OCS (NOP), компания TransMedics увеличила общее количество трансплантаций с 330 в 2021 году до примерно 3600 в 2024 году, что соответствует 20%-ной доле рынка в Соединенных Штатах. Хотя этот резкий рост замедлился в последнем квартале, я считаю, что у TransMedics есть несколько факторов роста, которые должны поднять цену ее акций до новых максимумов.
1. Укреплять существующие отношения с центрами трансплантации.
Первым фактором роста, который должен помочь TransMedics увеличить количество трансплантаций с примерно 36 000 в 2024 году до 10 000 в 2028 году, является то, что все больше клиентов центра донорства выбирают этот центр.
Несмотря на это, примерно половина клиентов TransMedics еще не используют OCS компании в качестве своей основной системы. Таким образом, несмотря на увеличение доли рынка TransMedics за последние несколько лет, у нее есть все возможности для дальнейшего расширения использования среди существующих клиентов, особенно по мере расширения логистической сети, позволяющей поддерживать более высокие объемы трансплантации.
2. Операционные системы сердца и легких нового поколения
Запуск клинических программ по лечению сердца и легких нового поколения в 2025 году еще больше повысит вероятность того, что TransMedics углубит существующие отношения с клиентами.
Эти продукты нового поколения не только обеспечивают превосходные результаты по сравнению с существующими системами TransMedics (которые уже были лучшими на рынке), но и могут открыть компании доступ к новым показаниям, которые позволят увеличить использование.
Источник изображения: Getty Images.
3. Расширяем сферу трансплантации почек
Забегая немного вперед в плане развития компании, отметим, что TransMedics приступила к разработке системы для лечения почек OCS, испытания которой могут начаться в 2027 году и, возможно, начнутся в 2029 году.
Конечно, до этого еще далеко, но это может стать огромной возможностью для роста компании. По оценкам руководства, в настоящее время в США проводится 25 000 операций по пересадке почек в год . Чтобы оценить потенциал, учтите, что ежегодно проводится всего 17 000 операций по пересадке сердца, легких и печени, вместе взятых.
4. Операции по пересадке органов за пределами Соединенных Штатов
Международный рынок трансмедицинских препаратов может стать для компании наиболее значимым фактором роста в долгосрочной перспективе. Руководство компании уже изучает инициативы по внедрению своих технологий в области легких и печени в Европе и надеется к 2026 году запустить свою модель NOP на отдельных рынках.
Учитывая, что за пределами США ежегодно проводится 40 000 трансплантаций, “ТрансМедикс” может рассчитывать на десятилетия роста, если добьется успеха на международных рынках.
Прибыльность “ТрансМедикс” на раннем этапе и ее самая низкая за всю историю оценка.
Помимо того, что TransMedics является лидером и первопроходцем в важной отрасли, она быстро достигла прибыльности, несмотря на то, что находится в режиме быстрого роста и вкладывает значительные средства в свою логистическую сеть. Даже благодаря недавно собранному парку из 18 самолетов и выделенному командному центру для поддержки своей логистической сети, TransMedics в несколько раз превысила рентабельность и получила положительный денежный доход от операций.
Данные YCharts по операционной марже TMDX и денежной марже владельцев (TTM)
Однако из-за замедления роста продаж компании рынок, похоже, не обращает внимания на эту перспективную прибыльность. Таким образом, соотношение цены и объема продаж (P/S) у TransMedics остается самым низким за всю историю.
Данные по соотношению TMDX и PS от YCharts
По сравнению с более известными аналогами в области медицинских технологий, такими как Intuitive Surgical, с соотношением цены и качества, равным 24, TransMedics может оказаться доступной со скидкой. Это было бы особенно актуально, если бы компании удалось достичь поставленной руководством цели – к 2028 году увеличить количество трансплантаций почти в три раза в год.
В конечном счете, перспективы роста TransMedics в течение следующего десятилетия слишком многообещающи, чтобы я мог отказаться от них после одного-двух кварталов неутешительных данных о продажах. Учитывая, что акции сейчас торгуются по лучшей за всю историю оценке, похоже, что сейчас самое подходящее время для покупки акций этой быстрорастущей компании.
