После неудачного 2024 года портфельные менеджеры и аналитики с оптимизмом смотрят на перспективы на 2025 год. Они ожидают, что индекс Московской биржи вырастет на 16-30% до 3300-3700 пунктов в зависимости от снижения геополитических рисков, снижения ключевой ставки и поддержания высоких дивидендных выплат. В то же время наибольшие опасности представляют геополитические, поскольку сценарии урегулирования конфликта на Украине не исключают усиления санкционного давления.
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Фото: Евгений Павленко, Коммерсантъ
Многофакторное охлаждение
Оптимистичные ожидания участников рынка относительно перспектив российского фондового рынка в 2024 году не оправдались. Несмотря на уверенное начало и достижение отметки в 3500 пунктов в середине мая, год закончился на отметке в 2850 пунктов. Это почти на 19% ниже местного максимума, установленного в мае, и на 8% ниже значений начала года. Руководители и аналитики, опрошенные к концу 2023 года, ожидали увеличения на 10-20% до 3400-3720 пунктов.
Реализации прогнозов в значительной степени препятствовали растущие геополитические риски и жесткая денежно-кредитная политика Центрального банка России.
Год назад руководители и аналитики ожидали, что во второй половине года регулятор начнет снижать ключевую ставку, снизив ее до 9-12%. Но вместо этого в борьбе с инфляцией регулятор повысил ставку с 16% до 21%, а затем повысил ставки по депозитам и инструментам денежного рынка.
По данным Банка России, во второй декаде декабря средняя максимальная ставка по депозитам крупнейших банков составляла 22,28% годовых, что на 7,5 процентных пункта выше значений предыдущего года. Ставка РУСФАР (средняя ставка российского обеспеченного финансирования отражает стоимость гарантированных денег и является одним из показателей фондов денежного рынка) выросла на 5,04 процентного пункта за один год до 20,35% годовых.
Более рискованные акции с более высоким уровнем доходности депозитарных расписок и инструментов денежного рынка не представляли интереса для частных инвесторов.
В результате в начале декабря, перед последним заседанием регулятора, на котором большинство аналитиков ожидали повышения ставки до 23%, индекс MOEX упал ниже 2500 пунктов. Однако неожиданное решение центрального банка сохранить ставку на уровне 21% привело к быстрому росту и росту индекса выше уровня 2850 пунктов, сократив потери в 2024 году вдвое.
Недооцененный оптимизм
Несмотря на сохраняющуюся жесткость Dcp Центрального банка, участники рынка с оптимизмом смотрят на перспективы на 2025 год. В базовом сценарии эксперты ожидают роста индекса Московской биржи на 16-30% до 3300-3700 пунктов. декабрь дек В то же время, по мнению аналитиков ФГ “Финам”, межнациональные колебания индекса будут в диапазоне 2900-4000 пунктов.
Оптимистичные ожидания основаны на сочетании трех предположений: ключевая ставка будет снижена до конца года, геополитические риски снизятся, а российские компании продолжат выплачивать значительные дивиденды.
Перспективы роста также основаны на фундаментальной недооценке российских акций. Управляющий по капиталу “БКС Мир Инвестмент” Андрей Петров отмечает, что российский воскресенье торгуется с мультипликатором P/E (отношение капитализации к прогнозу прибыли на 2025 год), равным 3,3, что заметно ниже исторических показателей 6,2–6,5. “Оказалось, что восстановление до “нормальных” значений может обеспечить доходность от 65 дек.% до 90% без учета дивидендов”, — сказал Андрей Петров.
Геополитические повороты
Участники рынка возлагают большие надежды на новоизбранного президента США Дональда Трампа, инаугурация которого состоится 20 января. Он неоднократно демонстрировал свою решимость прекратить конфликт на Украине во время президентской гонки и объявил о своем намерении встретиться с президентом России Владимиром Путиным в канун католического Рождества и обсудить пути прекращения украинского конфликта.
“Если дипломатические намерения Дональда Трампа подтвердятся после инаугурации, рынок будет переоценен достаточно быстро”, – сказал Андрей Петров.
Однако в случае роста геополитических рисков возможны дальнейшие продажи на фондовом рынке, поскольку в ходе предвыборной гонки председатель Республиканской партии не исключает использования радикальных санкций как инструмента усиления давления на Россию.
Аналитики с большой надеждой смотрят на будущую денежно-кредитную политику Банка России, рассчитывая на начало цикла снижения ключевой ставки во второй половине года. К концу года аналитики Росбанка, ПСБ, Альфа-банка ожидают снижения ставки на 16-19%.
Как решение Центрального банка повлияло на долговой рынок?
“Существует риск дальнейшего повышения ставок, но это связано с неблагоприятным сценарием и заметным ростом инфляции. В базовом сценарии мы ожидаем стабилизации инфляционного давления и принятия центральным банком мер по снижению ключевой ставки к середине следующего года “, – сказал он.
