Председатель и генеральный директор Nasdaq Адена Фридман призвала к большей согласованности регулирования между Комиссией по ценным бумагам и биржам (SEC) и Комиссией по торговле товарными фьючерсами (CFTC), призвав политиков разработать согласованную систему, которая поощряет инновации и защищает инвесторов.
Выступая на совместном круглом столе SEC и CFTC по гармонизации регулирования 29 сентября, Фридман подчеркнул, что у двух регулирующих органов есть исключительная возможность работать вместе в интересах инвесторов по мере развития рынков различных классов активов и технологий.
“Это важный момент для объединения усилий двух агентств, и мы очень рады этому”, – сказал Фридман. “Мы поощряем совместные усилия по разработке четкой, ориентированной на конечный результат нормативной базы, которая была бы согласована между агентствами”.
Построение единой платформы и создание равных условий для игроков
Фридман описал “платформу”, в которой регулирующий надзор будет организован вокруг функций торговых платформ, а не фрагментирован по классам активов. В модели, описанной Фридманом, и SEC, и CFTC сохраняли бы полномочия в отношении продуктов в своих соответствующих областях, но применяли бы согласованные принципы надзора за платформами.
Фридман отметил, что различия в регулировании между ведомствами часто приводят к ненужным трениям при разработке новых продуктов и услуг. По ее словам, единый подход не только упростит надзор, но и облегчит участникам рынка соблюдение единых стандартов на разных рынках.
Фридман также подчеркнула важность создания равных конкурентных условий. Она отметила, что к уже существующим биржам часто предъявляются более строгие требования, чем к новым или менее регулируемым участникам, что создает дисбаланс, который может сдерживать инновации.
Она добавила, что сотрудничество между SEC и CFTC должно основываться на принципах, ориентированных на конечный результат, особенно на тех, которые повышают доверие инвесторов и устойчивость рынка.
“Мы действительно хотим быть уверены, что защита инвесторов стоит для нас на первом месте, когда мы структурируем эти возможности для совместной работы”, – сказал Фридман.
Реальные последствия
Чтобы проиллюстрировать реальные последствия фрагментации регулирования – и потенциальный рост в результате гармонизации регулирования — Фридман описал усилия Nasdaq по запуску опционов на индекс биткоина, инициативу, отложенную из—за неопределенности в отношении того, какое агентство должно предоставить одобрение.
“Вы можете рассматривать эти ценные бумаги как опционы на товар — что-то, что просто находится между двумя регулирующими органами”, – объяснила она. “Нам нравится идея создания этой целевой группы [между SEC и CFTC], чтобы найти наш дальнейший путь. Это настоящая инновация, которую хотят и требуют инвесторы, и она не приведет к неоправданному риску”.
Ситуация такого рода, по ее словам, подчеркивает необходимость структурированного сотрудничества между агентствами для обеспечения ответственного и эффективного внедрения инноваций.
Исключения в отношении инноваций и ответственная гибкость
Фридман также обсудил концепцию “исключений в отношении инноваций”, механизм, который может позволить регулирующим органам предоставлять ограниченную гибкость платформам, тестирующим новые модели или продукты.
Она поддержала эту идею, но предупредила, что такие льготы всегда должны в первую очередь служить интересам инвесторов и никогда не должны использоваться для обхода основных мер защиты.
“Когда мы думаем об исключениях в области инноваций, я думаю, что мы должны сначала начать с полярной звезды инвестора”, – сказала она. “Действительно ли это даст инвесторам новые преимущества и возможности, а также позволит осознать необходимость мер защиты, которые мы должны принять, или это просто для поддержки определенной бизнес—модели?”
Она подчеркнула, что льготы, при правильном использовании, могут позволить рынкам США оставаться конкурентоспособными на мировом уровне, сохраняя при этом высокие стандарты прозрачности и справедливости. В то же время, она также подчеркнула необходимость переосмысления правил и регламентаций, которые изжили себя, вместо того, чтобы допускать разовые исключения из них.
Управление переходом к торговле в режиме 24/5
Кроме того, Фридман затронула вопрос о расширении часов работы фондового рынка до круглосуточной торговли. Она отметила, что, хотя технологическая готовность улучшается, а индустрия с энтузиазмом относится к этому нововведению, биржам необходимо учитывать интересы всех заинтересованных сторон, включая самих эмитентов.
“Переход на круглосуточный режим работы фондовых рынков США – это большой шаг, и мы очень рады этому, и мы очень тесно сотрудничаем с SEC, чтобы продумать все элементы”, – сказала она. “В то же время важно, чтобы мы всегда помнили, что эмитенты действительно заботятся о торговле своими акциями, и они должны спать спокойно. Поэтому мы должны придумать, как обеспечить, чтобы это происходило элегантным образом”.
Она добавила, что Nasdaq продолжает тесно взаимодействовать с регулирующими органами и участниками рынка, чтобы оценить потенциальные последствия более длительных торговых сессий без ущерба для целостности рынка. Например, Фридман отметила, что не все акции достаточно ликвидны, чтобы поддерживать торговлю в режиме 24/5.
Токенизация и права инвесторов
Говоря о токенизации, Фридман предупредил, что не все токенизированные продукты представляют собой подлинное владение базовыми активами, и инвесторы должны знать об этом.
“Для многих токенизированных акций токенизируется не базовый капитал. Это производная от акционерного капитала”, – сказала она. “Эта токенизация может даже не предоставлять конечному акционеру тех же прав, которые предоставляет базовый акционерный капитал”.
Она подчеркнула, что при любом переходе к токенизации ценных бумаг необходимо сохранять ключевые принципы, лежащие в основе рынков США — прозрачность, права инвесторов и точное отражение торговой активности в сводных отчетах.
Совместный путь вперед
В заключение Фридман выразила оптимизм по поводу прогресса в сотрудничестве между регулирующими органами и операторами рынка.
“Это захватывающее время”, – сказала она. “У нас есть возможность сотрудничать на разных платформах с регулирующими органами и инвесторами, чтобы выяснить, как предоставить инвесторам больше выбора, но при этом сделать это ответственно и обеспечить их надлежащую защиту. У нас появляются новые технологии, которые могут позволить нам делать новые замечательные вещи, внедрять эти инновации и еще больше увеличивать объем ликвидности в Соединенных Штатах”.
В заключение она подтвердила приверженность Nasdaq оказанию помощи регулирующим органам в модернизации систем таким образом, чтобы расширить возможности, повысить прозрачность и защитить инвесторов.
Смотрите полную версию круглого стола.
